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　　見(jiàn)習(xí)記者葉麥穗廣州報(bào)道

　　保本基金被戴上“緊箍咒”，基金公司另辟蹊徑在老產(chǎn)品上打起了主意。近期，銀河潤(rùn)利保本將于8月8日完成首個(gè)保本期，銀河基金公司馬上準(zhǔn)備了第二輪申購(gòu)，準(zhǔn)備和保本基金新規(guī)爭(zhēng)搶最后的時(shí)間。

　　股債雙殺的背景下，保本基金今年大行其道。根據(jù)凱石金融研究中心最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年，公募基金合計(jì)成立56只保本基金，占新基金總數(shù)量的14.62%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為1473.43億元，占新基金總規(guī)模的37.87%，不論是數(shù)量還是規(guī)模均刷新歷史高點(diǎn)。

　　保本基金一路狂飆，引起管理層的警覺(jué)。近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向各基金公司下發(fā)了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)(修訂稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，對(duì)保本基金的運(yùn)作和管理提出了多項(xiàng)新規(guī)，監(jiān)管層希望通過(guò)限定保本基金的投資范圍和杠桿倍數(shù)，把保本基金規(guī)模和公募凈資產(chǎn)兩相“捆綁”。這不論對(duì)于基金公司還是保本基金來(lái)說(shuō)均形成較大影響。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，在此新規(guī)下，目前僅有3家基金公司還有保本基金額度，一段時(shí)間內(nèi)保本基金或成市場(chǎng)稀缺品種。

　　年化收益將從20%降至10%以下

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)基金管理人和基金擔(dān)保方在凈資產(chǎn)方面提出了更高要求，這一劑“猛藥”將大大限制保本基金的規(guī)模擴(kuò)張。

　　28日，匯添富基金固定收益投資副總監(jiān)曾剛接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，倘若依據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》執(zhí)行，對(duì)保本基金未來(lái)發(fā)行將產(chǎn)生很大的影響。至少會(huì)產(chǎn)生三個(gè)方面的影響：其一，準(zhǔn)入門(mén)檻提高，保本基金的數(shù)量會(huì)大大減少。根據(jù)《修訂稿》的要求，各家基金公司保有和擬發(fā)保本基金合計(jì)規(guī)模不得超過(guò)公司凈資本的5倍。按照這個(gè)口徑，讓小基金公司發(fā)保本基金的希望非常渺茫，大型基金公司中，目前也僅有3家還有額度。“我們可以判斷很多公司未來(lái)兩年都不太可能新增保本基金。”曾剛表示。

　　其二，保本基金的收益會(huì)大幅下降。為了降低保本基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，《意見(jiàn)稿》明確保本基金投資穩(wěn)健資產(chǎn)的范圍，“穩(wěn)健資產(chǎn)應(yīng)為現(xiàn)金、銀行存款以及剩余期限超過(guò)剩余保本周期小于1年的國(guó)債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)和信用等級(jí)在A(yíng)AA以上的債券。”

　　意見(jiàn)稿還指出，穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)剩余保本周期，以防范利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　最值得關(guān)注的是，意見(jiàn)稿還明確了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)，要求權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊兩倍，信用等級(jí)在A(yíng)A+以上的固定收益資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊10倍，可轉(zhuǎn)債以及其他固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊5倍，且各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過(guò)安全墊。

　　“以前保本的權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位最高可以達(dá)到4成，因此當(dāng)牛市來(lái)的時(shí)候，保本基金的年化平均收益可以做到20%。但是以后隨著風(fēng)控的加強(qiáng)，保本基金的年化收益將大幅收縮，以后年化5%到8%就相當(dāng)不錯(cuò)了。”曾剛表示。

　　第三則是對(duì)基金經(jīng)理和基金公司的要求大幅提高。《指導(dǎo)意見(jiàn)》新增保本基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備2年以上偏股型或債券型基金管理經(jīng)驗(yàn)的要求，同時(shí)在基金管理人審慎監(jiān)管要求中，也增加了需滿(mǎn)足“已經(jīng)管理的基金類(lèi)型包括股票、混合和債基”的規(guī)定。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，目前有46只保本基金的基金經(jīng)理任職年限不足兩年，有的任職還不到一年。

　　128只保本基金的擔(dān)保費(fèi)率超過(guò)0.2%

　　《征求意見(jiàn)》對(duì)投資操作也做了嚴(yán)格的限定。基金管理人應(yīng)實(shí)時(shí)監(jiān)控保本基金凈值變動(dòng)，凈值低于保本周期到期日合同約定的保本金額超過(guò)2%或連續(xù)20個(gè)交易日低于保本周期到期日基金合同約定的保本金額的，應(yīng)及時(shí)采取措施調(diào)整，并自發(fā)生之日起3日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告。同花順統(tǒng)計(jì)，截至本周三，僅有一只保本基金的波動(dòng)超過(guò)2%，顯示基金公司對(duì)于風(fēng)控的把握整體較好。

　　對(duì)于保本基金經(jīng)常出現(xiàn)的反擔(dān)保問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也一直非常警惕。5月13日，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管部門(mén)已注意到保本基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，將盡快彌補(bǔ)保本基金的制度性缺失。

　　“目前，保本基金產(chǎn)品均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無(wú)條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。”中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)稱(chēng)。

　　“管理層如此操作不無(wú)道理，從海外的案例來(lái)看，保本基金其實(shí)是基金公司最大的殺手，基金公司破產(chǎn)很大一塊原因就是因?yàn)楸１井a(chǎn)品規(guī)模過(guò)大。一旦發(fā)生極端情況，保本基金不能實(shí)現(xiàn)保本，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)先讓基金公司拿自有資金墊付，當(dāng)自有資金補(bǔ)不上這個(gè)窟窿時(shí)，擔(dān)保公司才會(huì)出手。國(guó)內(nèi)雖然還沒(méi)出現(xiàn)基金公司因保本基金倒閉的案例，但是不能不防止‘黑天鵝’事件的發(fā)生，管理層應(yīng)該也是借鑒海外的案例，因此對(duì)于保本基金無(wú)序的發(fā)展喊停。”華南一家大型基金公司的基金經(jīng)理表示。

　　深圳一家基金公司的高管表示，“現(xiàn)在多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)都要基金公司進(jìn)行反擔(dān)保，如果沒(méi)有反擔(dān)保，估計(jì)沒(méi)有擔(dān)保公司愿意做，即使愿意，肯定會(huì)在收費(fèi)方面進(jìn)行補(bǔ)償，這樣一來(lái)保本基金的成本會(huì)增加很多，得不償失，不如不做。”

　　據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)顯，175只(A/C類(lèi)分開(kāi)計(jì)算)保本基金中128只的擔(dān)保費(fèi)率超過(guò)0.2%，最低的是金鷹元安